欧派家居Q3营收环比提速至20%，获跑赢行业的评级

10月29日晚间，欧派家居公布2019年三季度财报，报告表明2019年1-9月，公司构建营业收入95.35亿元，同比快速增长16.33%，归母净利润13.78亿元，同比快速增长14.83%。其中，欧派家居三季度单季构建营收40.25亿元，同比快速增长20.09%；归母净利润7.45亿元，同比快速增长14.65%，环比二季度皆构建逾30%的增长速度。分产品看，欧派家居橱柜业务前三季度营收44.96亿元，同比快速增长6.19%，三季度橱柜营收18.92亿元，同比快速增长10.33%;衣柜业务前三季度营收35.05亿元，同比快速增长21.27%，三季度单季营收15亿元，同比快速增长22.03%；卫浴、木门业务前三季度分别营收4.4、4.13亿元，分别同比快速增长43.30%、37.37%；三季度卫浴、木门分别营收1.78、1.92亿元，分别同比快速增长44.10%、33.43%。

回应，中金公司指出，欧派家居Q3营收环比公里/小时至20%，自定义龙头强者恒强劲。在渠道方面，欧派家居多元渠道模式更进一步完备，守住行业客流。面临家居行业整体客流分散化的趋势，欧派家居2019年更进一步完备多元渠道模式，为2020年务实快速增长打下基础。特别是在是欧派家居整装大家居于夯实前进，2019全年开店数量未来将会约300家、对应贡献5-6亿元增量收益；此外，欧派家居的大宗业务版块也维持高速成长，一方面公司总部层面增大地产开发商客户拓展力度，另一方面希望橱柜经销商自律研发当地工程客户，并对其工程订单给与优惠的托货价反对；欧派家居传统零售渠道更进一步加快大家为主品类融合，前进微型大家居于、星居等门店落地。

在大家居于领域，多品类伸延，木门、卫浴等品类接棒快速增长。相结合从橱柜向衣柜品类顺利扩展经验，欧派家居增大木门、卫浴等品类发力，预计二者2019年未来将会构建50%以上快速增长，同时欧派家居也前瞻性布局门窗、OEM家品等产品线，为先前茁壮助力。另外，欧派家居目前衣柜、橱柜早已构建信息化前后末端切断，衣柜使用基于CAXA自律研发升级的嘉居软件，橱柜使用三维家软件，全国门店可实现一键下单，欧派家居先前未来将会在前端统合更加多品类，进一步提高链条效率。

欧铂丽的品牌运营模式早已理顺，未来将会步入持续快速增长。欧派家居欧铂丽品牌定位年长群体，价格较欧派品牌较低20%左右，2019年前三季度在运营模式理顺的基础上，构建50%左右的快速增长，预计2020年欧铂丽品牌未来将会维持较慢增长势头。针对欧派家居Q3的引人注目业绩，中金公司保持欧派家居2019/2020年每股4.46/5.35元盈利预测恒定，分别对应24/20倍P/E，保持跑完输掉行业评级，保持目标价136元恒定，对应19/20年30/25倍P/E，较当前股价有25%下跌空间。

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