高盛之后，建银国际也看空券商股：招商申万广发华泰在列

）讯，不仅国际投行，中资投行也对国内上市券商“杀掉”。　　时隔高盛后，建银国际近期上调还包括招商、广发、华泰、申万宏源证券在内的4家券商A/H股评级．　　A股方面，建银国际将招商证券上调至“跑完赢大盘”，将广发证券、华泰证券分别上调至“中性”。　　H股方面，建银国际将招商证券和广发证券H股分别上调至“中性”，目标价上调为11.30港元和9.70港元，距离招商证券和广发证券的H股近期收盘价分别还有10.44%和8.14%暴跌空间；建银国际将申万宏源H股上调至“跑完赢大盘”。

　　从周五收盘来看，招商证券和广发证券的H股近期收盘价皆已约建银国际此次所另设目标价以下，比目标价较低10.44%和8.14%。　　就在这个周二（7月14日），高盛近期上调了还包括海通、光大、广发、招商证券在内的4家券商评级。将海通证券A股评级上调至中性，目标价为16.28元；将光大A股评级上调至售出，目标价为18.27元；将广发证券A股评级上调至中性，目标价为18.53元；将招商证券A股评级上调至售出，目标价为22.44元。

　　招商证券已比目标价较低10个百分点　　目前，招商证券和广发证券的H股近期收盘价皆已约建银国际此次所另设目标价以下，比目标价较低10.44%和8.14%。　　截至7月17日收盘，招商证券A股清盘（此前收盘价为28.59元），H股报收10.12港元；申万宏源A/H股分别报收5.56元/2.41港元；华泰证券A/H股分别报收21元/14.26港元；广发证券A/H股分别报收15.34元/8.91港元。　　从建银国际上调的这四家券商近30日涨幅来看，招商证券A股涨幅仅次于，约68.87%；华泰证券A股涨幅15.45%；广发证券A股涨幅13.38%；三家券商A股涨幅皆超强上证指数9.63%的同期涨幅。

H股方面，招商证券涨幅27.94%；其次为申万宏源，涨幅22.96%；广发证券涨幅7.09%；三家券商H股涨幅皆超强恒生指数3.06%的同期涨幅。　　从AH溢价上来看，当前招商证券位列券商股A股溢价率前茅，约212.73%，广发证券和华泰证券的溢价分别为90.58%和63.02%。

　　此外，AH股上市的12家券商中，有四家券商AH股溢价皆超强200%。其中，中信辟报以381.11%的高溢价率居首，其余分别为中原证券（269.65%）、光大证券（233.43%）和招商证券（212.73%）。　　券商股近期经常出现调整，本周跌幅较小，从7月14日周二到7月17日周五期间跌幅约10.84%。

有券商分析人士指出，券商板块近期调整较多，或因资金对牛市预期开始上升。　　高盛上调多家券商A股评级　　本周二高盛也对券商A股评级做到了调整。

　　近日，高盛研报对A股券商股展开近期估值模型分析结果显示，一些个股下行空间受限，将海通证券A股评级上调至中性，目标价为16.28元；将光大证券A股评级上调至售出，目标价为18.27元；将广发证券A股评级上调至中性，目标价为18.53元；将招商证券A股评级上调至售出，目标价为22.44元。　　高盛将光大证券和招商证券A股评级调整至“售出”。　　高盛将光大证券A股评级上调至售出，目标估值倍数从2020年每股收益的20.2大幅提高至20.4倍，未来12个月目标价由11.81元改回18.27元。同时，将招商证券A股评级上调至售出，未来12个月目标价订为22.44元。

　　高盛将海通证券和广发证券A股评级调整至“中性”。　　通过对估值模型的修改，高盛将海通证券未来12个月目标价14.9元下调至16.28元，对海通证券基本面维持悲观，仍然保持“购入”评级。但据覆盖面积券商目标价下行空间名列，对海通证券徵至“中性”。

　　广发证券从“购入”徵至“中性”原因为“业务前景不振”。高盛指出，证监会对广发证券的行政监管惩处措施是这只股票的仅次于妨碍因素，将2021年广发证券的投行业务收入上调为-18%，未来12个月目标价为18.53元。　　目前海通证券和广发证券近期收盘价分别为14.18元和15.34元，皆已降到目标价以下。光大证券、招商证券近期收盘价分别为24.85元和28.59元，距离目标价仍有26.48%和21.51%的消息传递空间。

　　高盛在研报中回应，6月20日至7月6日的两周中，中国券商股声浪显著，或许是由资本市场改革推展。还包括创业板登记制、银行将获得券商牌照、两大头部券商拆分传闻等，但承托下跌的要素依然是对A股市场的“看涨”。高盛接纳上述改革措施所带给的市场受到影响，但这些改革措施所带给的影响有可能必须三到五年才能反映出来，足以几乎承托近期强大的行业声浪现象。　　此外，高盛在研报中引荐了中金公司H股，对其得出“购入”评级。

　　短期涨幅欠下，券业前景恒定　　证券公司做到大做到强劲的预期，是本轮券商股下跌的一个基本动因，目前来看，这个预期依然恒定。　　中信建投在此前研报中提及，深化资本市场改革为证券行业发展建构了空间，引导券商充分发挥“融资决定者”、“财富管理者”、“交易服务和流动性提供者”、“市场最重要投资者”和“风险管理者”的职能，这是证券行业全面发展的历史性机遇。监管部门则采行了比较严格、创意的监管政策，为证券业的职能改变获取反对与关爱。

　　券商板块获益于资本市场政策的改革，未来将分担更好的市场责任：　　（1）差异化发展，相结合分类监管、股东资质门槛上调等政策红利，探讨管理结构和业务专长，打造出航母级券商和精品型券商。　　（2）轻资本化发展，不断扩大净资本补足途径，提高杠杆水平，将资产负债表服务于客户市场需求，担任资本市场最重要的资金供给方。　　（3）专业化发展，夯实“投行+投资基金”一级市场产业链，扩展基金投顾、衍生品创设等创意业务，为资本市场获取优质资产和优质金融产品来源。

　　短线短路，短期涨幅过大，不应是上述看空报告的核心要议所在，未来也终将经常出现更加分化走势。但坚信在券业做到大做到强劲背景下，仍将是强者恒强劲。

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